注册 登录  
 加关注
   显示下一条  |  关闭
温馨提示!由于新浪微博认证机制调整,您的新浪微博帐号绑定已过期,请重新绑定!立即重新绑定新浪微博》  |  关闭

开来资讯

深度报告 权威内参 来自“开来资讯”www.cnsec.com

 
 
 

日志

 
 

PB or PE, which is more important?  

2010-03-12 14:34:21|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

  下载LOFTER 我的照片书  |

 

有幸在一次财务研讨会中看到了下一次会计改革后新报表版式大概模样(如下表)。资产负债表更名为财务状况表;利润表的概念逐渐被淡化,取而代之的是全面收益表。新表把以前仅仅在现金流量表中反映的三大业务映射到了其他两大表中,而第四大表所有者变动表(也被淡化)揉搓进了三大表中。新表开始强调所得税和终止经营,分别为税务人员和股东服务。

 

财务状况表

全面收益表

现金流量表

营业和投资

经营资产负债

经营收入支出

经营现金流

 

投资资产负债

投资收入支出

投资现金流

筹资

筹资资产

筹资资产收入

筹资资产现金流

 

筹资负债

筹资负债支出

筹资负债现金流

所得税

所得税

持续经营所得税

所得税

终止经营

终止经营

终止经营

终止经营

 

 

税的净额

 

 

 

其他全面收益

 

 

 

税的净额

 

所有者权益(变动)

所有者权益

 

所有者权益

 

看完了整张表的版式,再回想06版国内的版式、科目和准则,脑海中只有一个概念:我们必须(像税务人员一样)去用资产负债观去放弃原有根深蒂固的利润观。

是的,每股收益在许多中国投资者心中被奉为真经,营业部里看电脑的老妈妈经常会向你推荐:“这股市盈率低,拿着安全。”然而,当你用如此衡量股票的价值,比如一家房地产企业,由于销售回款的原因而导致业绩的波动频繁,根据PE来操作,完全可让投资者亏得找不到北(所以房地产股票的估值多用RNAV)。

有人说,做股票千万别看技术,技术反映的是已经过去的东西,根据过去的东西来推敲未来的东西可以说就是“巫术”(本来就是不科学的)。而今天,我只想照葫芦画瓢地说,做股票千万别看每股收益,每股收益反映的是已经过去的东西,根据过去的东西来推敲未来的东西可以说就是“巫术”,因为,说白了,我们完全可以把每股收益画成一根根K线,把基本面技术化。而上市公司,完全可以勾搭上某某会计师事务所或者某某研究机构,OK,公司多少业绩、要交多少税,我完全可以做出来,我想怎么调利润就怎么调。这或许就是我们的税务机关真正要采取资产负债观的真正原因吧。

当看到会计准则中 “如果资产账面价值大于计税基础,差额对未来所得税的影响,计递延所得税负债;资产账面价值小于计税基础,差额对未来所得税的影响,计递延所得税资产。”的描述,我或许才真正弄懂了一直未能理清的所谓“递延所得税”概念。当06引入所谓的“公允价值”科目之后,税务局就越发地开始对所谓的利润表(被虚增虚减)不感兴趣了(除了亏损的上市公司),他们紧紧盯视着资产负债的计税基础。

而我们的企业也开始钻空子装饰起了所谓的利润表,《21世纪经济报道》曾经记载过这样一个案例(详细案例参见《中诚信托业绩大增之惑》):

2008年末,中诚信为了让利润表更加的楚楚动人,将所谓的“可供出售金融资产”转入“交易性金融资产”。(“可供出售金融资产”的公允价值变动损益计入“资本公积”,只影响资产负债表而不进入利润表;而“交易性金融资产”的公允价值变动直接进入利润表)

 不难理解,08年投资市场的低迷,促成了中诚信对会计上的调整来掩盖公允价值的大幅缩水。然而由于金融危机的背景之下,企业越发觉得正规途径资金供应的紧张而不得不新增债务来维持周转,同时企业必须要用一份漂亮的年报来稳住债务人、股东。当然,对于中诚信这样的未上市公司而言,债务人可能地位更为重要;然而正是因为未上市,受监管力度会比较小,间接给予上市公司会计调整的勇气。然而,令中诚信未曾想到的是,在信托行业整体业绩滑坡的环境里,太漂亮的业绩反倒把公司推向了前台,从而引发了一场质疑。看到这样的案例,我只是心中一沉,是不是投资市场好了,我们就把“可供出售金融资产”转到“交易性金融资产”里?市场不好的话,我们就把“交易性金融资产”再转回来呢?孰不知,撒一个谎要用一千个谎来圆谎,银广夏、蓝田不就给了我们那个“榜样”了吗?只是苦了坚守PE投资理念的投资者,投出去的本金大多石沉大海了。。。

再看看论题的另一端――PB。如果说PE是基本层面中的技术面的话,PB显然就是基本层面上的基本面。不想在这边重复太多关于PB的概念,只想说当2005年有一半股票PB<1、2008年有近四百只股票市价跌破净资产之后,一波牛市就这样开始了,这或许就是PB的真正价值。(试想净资产只是清算价值,就算是企业没了、把企业卖了,你还能够得到净资产这么多!股价都跌破净资产了,你还不买?)

写到这里,猛然想起了高中时政治课时讨论GDP的问题,那个时候中国的GDP的当量是两万亿,美国是三十万亿,中国每年的增幅是年均10%左右,美国是1-2%,    到底是美国强还是中国强呢?有的说,中国强,增幅比较大;有的则说,美国强,底数比较大,增长绝对量比较大。我想,其实站在不同的角度理应有不同的答案,两个观点本然就没有对错,就好像PB和PE,前者更侧重于底数(适合比较成熟的产业),后者更侧重于发展(适合比较新型的产业)。而牛市看技术、熊市看基本,考虑PB的基本面中的基本面、PE的基本面中的技术面特质,PE更适合于牛市,PB更适合熊市。而个人认为,PB所反映的出的内容更为深刻、实际。

个股轮炒行情热闹非凡,一季报题材、世博概念、深圳更新受益股,是关注重点。现在发送“证券通”到12114,以上机会免费获取。

 

本文来源:http://www.cnsec.com/finance/news/404/1025196

链接来源:http://www.cnsec.com/finance/news/58/1025124

 

  评论这张
 
阅读(293)| 评论(0)
推荐 转载

历史上的今天

评论

<#--最新日志,群博日志--> <#--推荐日志--> <#--引用记录--> <#--博主推荐--> <#--随机阅读--> <#--首页推荐--> <#--历史上的今天--> <#--被推荐日志--> <#--上一篇,下一篇--> <#-- 热度 --> <#-- 网易新闻广告 --> <#--右边模块结构--> <#--评论模块结构--> <#--引用模块结构--> <#--博主发起的投票-->
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

页脚

网易公司版权所有 ©1997-2017