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燃油税出台 几家欢喜几家愁?  

2008-12-03 17:36:17|  分类: 热点透析 |  标签: |举报 |字号 订阅

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近日,国泰君安在晨会报告中称,燃油税征收方案已经上报审批。初步方案为成品油价格下调1元,征收1.5元燃油税,预计200911日起实施。如果这一方案得到批准,对汽车行业将带来什么影响?诸多研究机构的分析值得投资者参考。

国泰君安原文:

燃油税出台 几家欢喜几家愁? - 证券通 - 证券通 

研究机构通过对比目前国际油价与国内油价发现,国内汽油价格存在约40%的下调空间,柴油价格存在25%的下调空间。那么,在目前国际油价下跌的背景下,出台燃油税是一个良好的契机。但是该政策是否能刺激汽车市场的需求取决于燃油税率以及油价下调的幅度。

通过讨论下调目前的燃油价格、出台燃油税的同时取消养路费对各类车型的影响情况,得出如下结论:

 

1、当养路费/目前的用油成本>(1-油价下降的幅度)×(1+燃油税率)-1 时,用车成本将下降,反之上升。

 

2、在(1-油价下降的幅度)×(1+燃油税率)-10 时,任何车型的用车成本均将下降。通过敏感性分析,在燃油税率为10%时,燃油价格下调10%以上;在燃油税率为20%时,燃油税率下调20%以上;在燃油税率30%时,燃油价格下调25%以上;在燃油税率为40%,油价下降30%以上;燃油税率为50%,油价下降35%以上等情况下,用车成本一定减少。

 

3、在假设乘用车行驶里程2 万公里,商用车报废年限为8 年的情况下,我们分析各类车型的用油成本以及养路费中发现卡车以及经济型轿车的养路费占燃油成本的比例较高。如果按照大家普遍认为的燃油价格下调20%、燃油税率按照30%征收,各类车型的用车成本均有不同程度上降低。就降低的绝对数来说,中重卡车单月降低的成本最多,达到1500 元以上;乘用车单月降低的成本在100 元以内。

 

4、对比分析燃油税率以及燃油价格下调比例不同的情况下各车型成本减少的影响,我们发现商用车每月成本变化额度的敏感性高于乘用车。对比分析不同年均行驶里程情况下成本的影响,我们发现车辆的年均行使里程越高,平均每月节省的成本越小,其中,商用车每月成本变化额度的敏感性高于乘用车。

 

由于目前还不知道燃油税的具体征收标准,因此研究机构对油价变动0.5 元、1 元和1.5 元的三种情况进行了测算。机构测算发现由于客车年油耗较大,且目前征收的养路费用较低,因此以燃油税替代养路费的政策对客车使用成本的增加最为明显。同时,我们还发现由于商用车以柴油车为主,且其年行使里程数普遍较高,若对汽油和柴油征收相同的燃油税税率,可能会大大加重商用车车主的负担,因此研究机构认为有可能会对汽油和柴油加以区分,按照不同的税率征收燃油税。(见表一)

 

因此,燃油税实行后,卡车成本降低最为明显。停收的养路费等降成为汽车使用成本下降的主要来源。在各细分行业中,中、重卡养路费成本与燃油成本的比值最高,费改税后总使用成本降低幅度最大。但是,卡车是生产资料,使用成本下降只是支出减少,运输需求减弱导致收入剧降,成本下降并不能吸引用户购买新车从而促进中重卡车的销售。最近,华北和陕西等地重卡用户申请停运的比重很高(停运后,可以不用缴纳养路费和运输管理费等固定费用),部分地区停运比重达到50%以上,说明市场上公路运输需求急剧萎缩,近期上海港集装箱吞吐量创12 年来新低也是一个证明。研究机构认为短期内中、重卡虽然受惠与燃油税推出,但需求未来半年内仍面临较大下滑压力。

其次受益的是乘用车行业,尤其是经济型和节油型轿车的使用成本将有较大幅度下滑。预计成品油价格下调将有利于恢复消费者信心,有助于活跃车市。费改税后,原有的养路费直接与汽油用量挂钩,小排量车使用成本进一步降低。在不同油价假设下,小排量汽车年使用成本降幅在1,000~1,500 元之间,使用成本降低比例最高。考虑到小排量汽车购买者对使用成本降低更为敏感,费改税后小排量车将受益最大。

而客车的使用成本,在燃油税推出后反而会有所提高。因此燃油税对客车行业可能存在利空。

 

据此,研究机构给出的投资建议是:关注小排量轿车公司的交易性投资机会。中金公司提示,关注小排量轿车公司一汽夏利(000927.CH)和长安汽车(000625.CH)的交易性机会。

 

 

表一:油价变动对不同车种的使用成本影响(海通证券研究所)

 

0.5

1

1.5

轿车

750

1500

2250

重卡(载重15吨)

22500

45000

67500

中卡(载重7吨)

13500

27000

40500

大客(25座)

18750

37500

56250

中客(15座)

12000

24000

36000

表二,主要汽车消费省市公路养路费标准(上海证券研究所)

 

北京

上海

浙江

江苏

广东

四川

山东

5座以下轿车(元/月)

110

200-300

200

120

100

105

110

客车(元/月吨)

220

200

200

200

200

210

190

货车(元/月吨)

170

190

200

200

170

170

190

 

表三,各车型盈亏平衡燃油税率

 

卡车

乘用车

3T

10T

15T

40T

1.5~1.8L

1L

养路费(元)

7920

26400

39600

105600

1320

1320

年均行使里程(万公里)

10

16

16

25

1.5

1.5

百公里平均油耗(升)

12

20

27

40

8

6.5

盈亏平衡的燃油税率(%

12.48%

15.60%

17.33%

19.96%

20.52%

25.26%

资料来源:西南证券、假设燃油税方案为仅覆盖养路费,当前油价

 

表四,征收30%以上燃油税对将增加汽车每年使用费用(上海证券研究所)

 

每年行驶里程

百公里平均油耗

25%燃油税费用

30%燃油税费用

50%燃油税费用

现有养路费

25%燃油税费用

30%燃油税增加费用

50%燃油税增加费用

轿车

15000

10

1375

1650

2850

1400

-25

250

1450

轻卡

40000

15

6000

7200

12600

5000

1000

2200

7600

重卡

120000

30

36000

43200

75600

36000

0

7200

39600

轻客

40000

15

6000

7200

12600

4000

2000

3200

8600

大客

150000

25

37500

45000

78750

20000

17500

25000

58750

 

表五,低油耗轿车将受益于燃油税改革(上海证券研究所)

 

每年行驶里程

百公里平均油耗

30%燃油税费用

现有养路费

30%燃油税增加费用

轿车

15000

8

1320

1400

-80

轿车

15000

10

1650

1400

250

轿车

15000

12

1980

1400

580

 

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